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消費(fèi)增速遠(yuǎn)超預(yù)期 液化天然氣（LNG）未來很搶手
今年第四季度以來，商品價(jià)格整體低迷，液化天然氣（以下簡(jiǎn)稱LNG）卻一枝獨(dú)秀，沿海氣價(jià)大幅上漲超過1400元/噸，比前期漲幅高達(dá)42%。其根本原因就在于煤改氣帶來天然氣消費(fèi)的高速增長(zhǎng)，這也使得LNG從傳統(tǒng)認(rèn)知的嚴(yán)重供過于求將逐步走向供不應(yīng)求。筆者分析認(rèn)為，近兩年能在氣價(jià)低點(diǎn)簽訂長(zhǎng)約的企業(yè)未來將有望獲得極好的利潤(rùn)。
年內(nèi)氣價(jià)仍將上揚(yáng)
今年氣價(jià)之所以能夠大幅上漲，根本原因還在于LNG消費(fèi)增速遠(yuǎn)超預(yù)期。
從我國(guó)LNG供給端看，主要分為自產(chǎn)氣、管網(wǎng)進(jìn)口氣和海上進(jìn)口氣，分別占國(guó)內(nèi)總供給量的66%、18%和16%（2016年數(shù)據(jù)）。由于過去幾年，天然氣需求增長(zhǎng)大幅下滑，所以，無論是自產(chǎn)氣還是陸上管網(wǎng)氣的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃都比較有限。今年前三季度，上述兩者的增速分別只有8.3%和5.2%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足國(guó)內(nèi)LNG需求增量，其缺口只能由進(jìn)口LNG來填補(bǔ)。導(dǎo)致前三季度我國(guó)LNG進(jìn)口量已達(dá)2555萬噸，幾乎與去年全年相當(dāng)，增速高達(dá)43%。
今年LNG增量需求主要來自于北方煤改氣。今年華北各省的LNG消費(fèi)增速普遍在20%以上，遠(yuǎn)高于全國(guó)增速。在工業(yè)用氣方面，今年以來，全國(guó)已經(jīng)改造4.1萬噸燃煤鍋爐，增加了20億立方米天然氣消費(fèi)量；在民用氣方面，目前已完成了276萬戶煤改氣，如果以每戶燃?xì)馊∨脷?300立方米測(cè)算，則第四季度新增LNG需求為18億立方米，由此測(cè)算第四季度華北LNG消費(fèi)量將增長(zhǎng)至220億立方米。
但上述地區(qū)單季度的管網(wǎng)和LNG滿負(fù)荷輸送能力也只有131億立方米和40億立方米，缺口高達(dá)49億立方米。因此，需要從其他區(qū)域調(diào)撥LNG來填補(bǔ)，這也造成了整個(gè)東部地區(qū)LNG供需緊張。
盡管LNG價(jià)格猛漲，但筆者分析認(rèn)為，即使未來LNG價(jià)格再上漲1000~2000元/噸，也不會(huì)導(dǎo)致政府對(duì)其進(jìn)行價(jià)格調(diào)控。主要有三方面原因：首先，我國(guó)84%的天然氣供給為管網(wǎng)氣，其價(jià)格為政府定價(jià)，并長(zhǎng)期鎖定，并不會(huì)跟隨LNG上漲，所以LNG漲價(jià)對(duì)下游民生影響有限。其次，
現(xiàn)有LNG產(chǎn)能中86%都掌握在三大石油央企手中，其簽訂長(zhǎng)約的時(shí)點(diǎn)都在油價(jià)暴跌以前，價(jià)格普遍在4000元/噸以上，只不過由于照付不議合同的約束和保障國(guó)內(nèi)供氣安全的考慮，過去幾年都是扛著巨虧在進(jìn)口，近期氣價(jià)上漲也僅僅是彌補(bǔ)其虧損，國(guó)家層面也難有很強(qiáng)的動(dòng)力去限制價(jià)格上漲。再次，我國(guó)一直希望獲得遠(yuǎn)東地區(qū)的LNG進(jìn)口定價(jià)權(quán)，因此LNG價(jià)格相對(duì)市場(chǎng)化，國(guó)家較少干預(yù)。
市場(chǎng)逐步供不應(yīng)求
展望未來，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速還將進(jìn)一步加快。一方面，未來工業(yè)燃煤鍋爐還需改造14.8萬噸，是今年改造量的3.6倍；另一方面，華北地區(qū)還有2700萬戶民用煤改氣未完成，是今年改造量的9倍。假設(shè)上述兩項(xiàng)工程都在未來3年內(nèi)完成，這將帶來每年153億立方米的天然氣需求增量。
從供給端看，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)氣未來很難有太快增長(zhǎng)，大概率保持過去幾年的平均增速6%。管網(wǎng)進(jìn)口氣也只有2019年投產(chǎn)的中俄東線和2020年的中亞D線。因此，筆者預(yù)計(jì)2019年需要新增LNG進(jìn)口量1100萬噸。
這也意味著未來國(guó)內(nèi)LNG供需在淡季也基本能夠保證周轉(zhuǎn)率，在旺季則會(huì)出現(xiàn)明顯的供給緊張，有望獲得較高的售價(jià)和良好的利潤(rùn)。
從全球范圍來看，2016年全球LNG產(chǎn)量約為3.4億噸，未來3年的年均投產(chǎn)量在3000萬噸左右。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來幾年全球LNG需求增量很難超過2000萬噸，但隨著我國(guó)的需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)全球每年真實(shí)增量也會(huì)升至3000萬噸左右。所以，今年第四季度以來，除了北美和中東等資源地以外，全球LNG價(jià)格相比去年同期漲幅達(dá)到40%以上。
展望未來，筆者判斷今明兩年全球LNG還略有過剩，主要供給緊張將集中在旺季，淡季相對(duì)還會(huì)比較寬松。但2020年以后供需將進(jìn)入緊平衡，上游資源價(jià)格有望迎來長(zhǎng)期上漲周期。由于天然氣無法存儲(chǔ)，生產(chǎn)出來必須盡快銷售，所以在目前供給還比較過剩的情況下，能夠簽訂長(zhǎng)約的接收站，未來就有望將氣價(jià)鎖定在比較低的水平。這無疑也就保障了這些接收站可以在未來比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，都具備相對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)，并獲得較好的盈利。
接收站將成受益者
筆者分析認(rèn)為，未來，LNG將成為能源領(lǐng)域中需求增速最高的子行業(yè)之一，未來LNG接收站也值得看好。
LNG接收站到底能實(shí)現(xiàn)多少盈利？筆者算了一筆賬。以300萬噸（40億立方米）接收站為例，如果長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為2000元/噸（目前LNG均價(jià)的80%），即1.44元/立方米，接收儲(chǔ)運(yùn)成本預(yù)計(jì)為0.13元/立方米，以管輸形式外售給臨近的工業(yè)客戶，管輸費(fèi)約為0.1元/立方米，售價(jià)在2.4元/立方米左右，相當(dāng)于每立方米盈利在0.73元；以槽罐車液來液走的形式外售，氣價(jià)約為3元/立方米，考慮到140元/噸的運(yùn)費(fèi)，則每立方米盈利一般會(huì)達(dá)到1.33元。對(duì)于大多數(shù)接收站來說，管輸和零售的占比分別為70%和30%，則總毛利規(guī)模為32億元，對(duì)應(yīng)40億元投資規(guī)模，無論是盈利能力還是項(xiàng)目投資回收期都非?？捎^。
從短期來看，主要受益者為現(xiàn)在擁有接收站的企業(yè)，如中石化、中石油和廣匯能源。其中廣匯能源由于規(guī)模較小，主要以槽車的形式銷售，價(jià)格端的彈性最大。中石油、中石化主體銷售以管網(wǎng)為主，價(jià)格彈性較小，但是隨著周轉(zhuǎn)率的提升，折舊成本會(huì)大幅下降，還可以采購(gòu)更多的低價(jià)現(xiàn)貨氣來拉低原料成本，整體上也將受益。
從長(zhǎng)期看，未來大量新建接收站的企業(yè)將成為最終受益者，如中天能源和廣匯能源。其中，中天能源在山西、河北、湖北等省份布局了4家LNG工廠。公司還在籌建江陰和粵東LNG中轉(zhuǎn)儲(chǔ)備站與LNG物流集散基地，預(yù)計(jì)分別于2018年年中和年底投產(chǎn)。
值得一提的是，新奧集團(tuán)正在建設(shè)我國(guó)最大的民營(yíng)LNG接收站，也值得關(guān)注。
(文章來源：國(guó)際燃?xì)饩W(wǎng)）
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